Prêter et emprunter dans la DeFi

Un service de prêt DeFi vous permet de toucher des intérêts sur des jetons que vous déposez, ou d'emprunter en garantie de jetons que vous détenez. Il n'y a pas d'étude de solvabilité, car chaque prêt est garanti par un collatéral qui vaut plus que le prêt. Cette leçon explique comment cela fonctionne et comment les emprunteurs perdent de l'argent.

Prêter à un pool

Vous déposez un jeton, comme un stablecoin, dans un pool géré par un contrat intelligent. Les emprunteurs prennent des jetons dans ce pool et paient des intérêts. Les intérêts sont partagés entre les déposants.

Le taux n'est pas fixe. Il monte quand une grande partie du pool est empruntée et baisse quand peu l'est. Vous pouvez en général retirer à tout moment, sauf si presque tout le pool est prêté.

Emprunter contre un collatéral

Pour emprunter, vous déposez d'abord un collatéral. Vous pouvez ensuite emprunter d'autres jetons jusqu'à une fraction de sa valeur. Le prêt est toujours inférieur au collatéral : on parle de surcollatéralisation.

On emprunte pour deux raisons principales :

Obtenir des stablecoins à dépenser sans vendre les cryptos que l'on détient
Acheter davantage de cryptos avec de l'argent emprunté, c'est-à-dire l'effet de levier

L'effet de levier multiplie aussi bien les gains que les pertes.

Le facteur de santé

Un service de prêt suit chaque prêt grâce à un nombre. Sur Aave, un service de prêt très utilisé, il s'appelle le facteur de santé (health factor) :

facteur de santé = (valeur du collatéral × seuil de liquidation) ÷ montant emprunté

L'exemple d'Aave elle-même : vous déposez 10 000 dollars d'ETH avec un seuil de liquidation de 80 % et empruntez 6 000 dollars d'un stablecoin. Le facteur de santé est de 10 000 × 0,80 ÷ 6 000 = 1,33.

Si le facteur de santé passe sous 1, le prêt peut être liquidé.

La liquidation

Supposons que l'ETH baisse de 25 %. Votre collatéral vaut maintenant 7 500 dollars. Le facteur de santé est de 7 500 × 0,80 ÷ 6 000 = 1,0. Un cran de plus à la baisse et vous passez sous la ligne.

À ce moment, n'importe qui peut intervenir comme liquidateur. Il rembourse une partie de votre dette et prend en récompense la même valeur de votre collatéral, plus un bonus. Le bonus est prélevé sur votre collatéral. Sur Aave, un prêt dont le facteur de santé est de 0,95 ou moins peut être liquidé en totalité.

Trois choses rendent cela brutal :

C'est automatique. Les liquidateurs sont des bots qui agissent en quelques secondes. Personne ne vous appelle avant.
Cela arrive au pire moment. Le collatéral est vendu juste après la chute de son prix.
Cela peut s'enchaîner. Les ventes forcées font baisser les prix, ce qui liquide d'autres prêts. La Banque des règlements internationaux a relevé cet effet lors de la chute des cryptos de septembre 2021.

Les cryptos ont perdu 25 % en quelques jours à de nombreuses reprises.

Les prêts flash

La DeFi propose aussi des prêts sans collatéral qui doivent être empruntés et remboursés au sein d'une seule transaction. Si le remboursement échoue, toute la transaction est annulée comme si elle n'avait jamais eu lieu. Les traders s'en servent pour l'arbitrage, par exemple acheter un jeton là où il est bon marché et le revendre là où il est cher en une seule étape.

Si vous prêtez ou empruntez

Prêter n'est pas un livret d'épargne. Le contrat peut échouer, et le jeton prêté peut perdre sa valeur.
Empruntez bien moins que le maximum. Un facteur de santé juste au-dessus de 1 est à un mauvais jour de la liquidation.
Surveillez la position. Le facteur de santé évolue avec le prix de votre collatéral et de ce que vous avez emprunté.
Ajoutez du collatéral ou remboursez tôt. Les deux font monter le facteur de santé.
Connaissez votre situation fiscale. La Leçon 60 montre à quel point les règles pour la DeFi peuvent être floues.