Verleihen und Leihen in DeFi

Ein DeFi-Kreditdienst lässt dich Zinsen auf eingezahlte Token verdienen oder gegen Token leihen, die du hältst. Eine Bonitätsprüfung gibt es nicht, denn jeder Kredit ist durch Sicherheiten gedeckt, die mehr wert sind als der Kredit. Diese Lektion erklärt, wie das funktioniert und wie Kreditnehmer Geld verlieren.

In einen Pool verleihen

Du zahlst einen Token, etwa einen Stablecoin, in einen Pool ein, den ein Smart Contract verwaltet. Kreditnehmer nehmen Token aus diesem Pool und zahlen Zinsen. Die Zinsen werden unter den Einzahlern aufgeteilt.

Der Zinssatz ist nicht fest. Er steigt, wenn viel vom Pool verliehen ist, und fällt, wenn wenig verliehen ist. Meist kannst du jederzeit abheben, es sei denn, fast alles im Pool ist verliehen.

Gegen Sicherheiten leihen

Um zu leihen, zahlst du zuerst Sicherheiten ein. Dann kannst du andere Token bis zu einem Bruchteil ihres Werts leihen. Der Kredit ist immer kleiner als die Sicherheit. Darum nennt man ihn überbesichert.

Menschen leihen aus zwei Hauptgründen:

Um Stablecoins zum Ausgeben zu bekommen, ohne ihre Krypto zu verkaufen
Um mit geliehenem Geld mehr Krypto zu kaufen, also Hebel (Leverage)

Ein Hebel vervielfacht Gewinne und Verluste gleichermaßen.

Der Health Factor

Ein Kreditdienst verfolgt jeden Kredit mit einer Zahl. Bei Aave, einem weit verbreiteten Kreditdienst, heißt sie Health Factor:

Health Factor = (Wert der Sicherheit × Liquidationsschwelle) ÷ geliehener Betrag

Das Beispiel von Aave selbst: Du zahlst ETH im Wert von 10.000 US-Dollar mit einer Liquidationsschwelle von 80 % ein und leihst Stablecoins im Wert von 6.000 US-Dollar. Der Health Factor beträgt 10.000 × 0,80 ÷ 6.000 = 1,33.

Fällt der Health Factor unter 1, kann der Kredit liquidiert werden.

Liquidation

Angenommen, ETH fällt um 25 %. Deine Sicherheit ist jetzt 7.500 US-Dollar wert. Der Health Factor beträgt 7.500 × 0,80 ÷ 6.000 = 1,0. Noch ein kleines Stück nach unten, und du liegst unter der Linie.

Dann kann jeder als Liquidator einspringen. Er zahlt einen Teil deiner Schulden zurück und nimmt sich dafür den entsprechenden Wert deiner Sicherheit plus einen Bonus. Der Bonus geht von deiner Sicherheit ab. Bei Aave kann ein Kredit mit einem Health Factor von 0,95 oder darunter vollständig liquidiert werden.

Drei Dinge machen das hart:

Es passiert automatisch. Liquidatoren sind Bots, die innerhalb von Sekunden handeln. Niemand ruft dich vorher an.
Es passiert zum schlechtesten Zeitpunkt. Die Sicherheit wird verkauft, wenn ihr Kurs gerade gefallen ist.
Es kann eine Kettenreaktion auslösen. Zwangsverkäufe drücken die Kurse weiter, was weitere Kredite liquidiert. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich beobachtete diesen Effekt beim Krypto-Ausverkauf im September 2021.

Krypto ist schon oft innerhalb weniger Tage um 25 % gefallen.

Flash Loans

DeFi kennt auch Kredite ohne Sicherheit, die innerhalb einer einzigen Transaktion geliehen und zurückgezahlt werden müssen. Scheitert die Rückzahlung, wird die ganze Transaktion abgebrochen, als hätte es sie nie gegeben. Händler nutzen sie für Arbitrage, etwa um einen Token dort zu kaufen, wo er günstig ist, und ihn in einem Schritt dort zu verkaufen, wo er teuer ist.

Wenn du verleihst oder leihst

Verleihen ist kein Sparkonto. Der Contract kann versagen, und der verliehene Token kann an Wert verlieren.
Leih weit weniger als das Maximum. Ein Health Factor knapp über 1 ist einen schlechten Tag von der Liquidation entfernt.
Behalte die Position im Blick. Der Health Factor bewegt sich mit dem Kurs deiner Sicherheit und dessen, was du geliehen hast.
Füg Sicherheiten hinzu oder zahl früh zurück. Beides erhöht den Health Factor.
Kenne deine steuerliche Lage. Lektion 60 behandelt, wie unklar die Regeln für DeFi sein können.