"DEXs und Liquiditätspools: So funktioniert das Tauschen"

Auf einer dezentralen Börse, kurz DEX, handelst du nicht mit einer anderen Person. Du handelst mit einem Pool von Token, den ein Smart Contract hält. Diese Lektion erklärt, wie der Pool einen Preis bildet und was ein Tausch wirklich kostet.

Ein Pool statt eines Orderbuchs

Lektion 12 hat das Orderbuch beschrieben: eine Liste von Käufern und Verkäufern, die eine zentralisierte Börse zusammenbringt. Die meisten DEXs funktionieren anders. Sie nutzen einen automatisierten Market Maker (AMM).

Ein Pool hält zwei Token, zum Beispiel ETH und USDC. Jeder kann den einen gegen den anderen tauschen. Der Preis ergibt sich aus dem Verhältnis der beiden Token im Pool in diesem Moment.

Wer den Pool füllt

Sogenannte Liquiditätsanbieter zahlen beide Token in gleichem Wert ein. Dafür erhalten sie Pool-Token, die ihren Anteil festhalten. Sie können ihren Anteil jederzeit abziehen.

Jeder Tausch zahlt eine Gebühr, die dem Pool zufließt. Im ursprünglichen Uniswap-Design beträgt die Gebühr 0,30 % jedes Trades und gehört den Liquiditätsanbietern. Andere Pools verlangen andere Sätze.

Wie sich der Preis bewegt

Die klassische Regel ist einfach. Multipliziere die Mengen der beiden Token im Pool. Ein Tausch muss diese Zahl unverändert lassen.

Nimm einen Pool mit 10 ETH und 40.000 USDC. Der Preis liegt bei 4.000 USDC pro ETH, und die beiden Mengen ergeben multipliziert 400.000.

Du willst 1 ETH kaufen. Im Pool bleiben 9 ETH, also muss er 400.000 ÷ 9 = etwa 44.444 USDC halten. Du zahlst vor Gebühr etwa 4.444 USDC für ein ETH, das mit 4.000 bewertet war.

Du hast 11 % mehr als den Ausgangspreis gezahlt, weil dein eigener Trade ihn bewegt hat. Das nennt man Preiseinfluss (Price Impact). Er ist hier groß, weil der Trade im Vergleich zum Pool groß ist. In einem tausendmal größeren Pool würde derselbe Kauf ihn kaum bewegen.

Nach einem großen Tausch weicht der Preis im Pool vom Preis anderswo ab. Händler kaufen die günstigere Seite, bis die Preise wieder übereinstimmen. Diese Arbitrage hält einen Pool im Einklang mit dem übrigen Markt.

Slippage

Der Preiseinfluss ist die Veränderung, die dein Trade verursacht. Slippage ist die Differenz zwischen dem erwarteten und dem tatsächlichen Preis, weil andere Trades vor deinem ausgeführt wurden.

Eine DEX lässt dich eine Slippage-Toleranz einstellen. Bewegt sich der Preis stärker gegen dich, schlägt der Tausch fehl, statt zu einem schlechten Preis durchzugehen. Auch ein fehlgeschlagener Tausch kostet Gas.

Stellst du die Toleranz zu hoch ein, akzeptierst du einen schlechten Preis. Ausstehende Tauschvorgänge sind für alle sichtbar, und automatisierte Händler suchen nach großen mit lockeren Einstellungen. Sie kaufen kurz vor dem Tausch und verkaufen kurz danach, auf Kosten des Tauschenden.

Jeder Token kann gelistet werden

Niemand genehmigt Listungen. Jeder kann einen Token und einen Pool dafür anlegen und dem Token denselben Namen und dasselbe Kürzel wie einem berühmten geben. Das einzige verlässliche Kennzeichen ist die Contract-Adresse des Tokens. Nimm sie von der offiziellen Website des Projekts, nicht aus einem Suchergebnis oder einer Nachricht.

Tauschen, ohne zu viel zu zahlen

• Prüfe vor dem Bestätigen den Preiseinfluss, den die DEX anzeigt.
• Bevorzuge große Pools. Dünne Pools bedeuten schlechte Preise.
• Halte die Slippage-Toleranz niedrig und erhöhe sie nur, wenn du verstehst, warum ein Tausch fehlgeschlagen ist.
• Bestätige die Contract-Adresse des Tokens.
• Rechne das Gas mit. Bei einem kleinen Tausch kann es mehr kosten als die Gebühr. Lektion 32 erklärt Gas.
• Der erste Tausch eines Tokens verlangt eine Genehmigung. Lektion 37 erklärt, was du damit erlaubst.