DEXと流動性プール：交換の仕組み

分散型取引所（DEX）では、ほかの人と取引するわけではありません。スマートコントラクトが保有するトークンのプールと取引します。このレッスンでは、プールがどう価格を決めるのか、交換に実際いくらかかるのかを説明します。

注文板の代わりにプール

レッスン12では、中央集権型の取引所が買い手と売り手を突き合わせる注文板を説明しました。ほとんどのDEXは仕組みが違います。自動マーケットメイカー（AMM）を使います。

プールには2種類のトークンが入っています。たとえばETHとUSDCです。誰でも一方をもう一方と交換できます。価格は、その時点でプールにある2つのトークンの比率から決まります。

流動性提供者と呼ばれる人たちが、2つのトークンを同じ価値ずつ預けます。その見返りに、自分の持ち分を記録するプールトークンを受け取ります。持ち分はいつでも引き出せます。

交換のたびに手数料が支払われ、プールに加えられます。Uniswapの当初の設計では、手数料は取引ごとに0.30％で、流動性提供者のものになります。ほかのプールでは料率が異なります。

古典的なルールはシンプルです。プールにある2つのトークンの量を掛け合わせます。交換をしても、この数は変わってはいけません。

ETHが10枚、USDCが40,000枚あるプールを考えます。価格は1ETHあたり4,000USDCで、2つの量を掛けると400,000になります。

1ETHを買いたいとします。プールに残るETHは9枚になるので、USDCは400,000 ÷ 9 = 約44,444枚なければなりません。つまり、4,000と表示されていたETHに、手数料の前で約4,444USDCを払うことになります。

あなたは最初の価格より11％多く払いました。自分の取引が価格を動かしたからです。これを価格インパクトといいます。ここで大きいのは、プールに比べて取引が大きいからです。1,000倍大きなプールなら、同じ買い物でも価格はほとんど動きません。

大きな交換のあとは、プールの価格がほかの場所の価格とずれます。トレーダーが安いほうを買い、価格が再びそろうまで続けます。この裁定取引が、プールの価格を市場全体と合わせ続けています。

価格インパクトは、あなたの取引が引き起こす変化です。スリッページは、ほかの取引があなたより先に処理されたせいで生じる、予想した価格と実際の価格の差です。

DEXでは、スリッページの許容範囲を設定できます。それを超えて価格が不利に動いたら、悪い価格で成立する代わりに、交換が失敗します。失敗した交換にもガス代はかかります。

許容範囲を大きくしすぎると、悪い価格を受け入れることになります。保留中の交換は誰にでも見えており、設定のゆるい大きな交換を探す自動化トレーダーがいます。彼らは交換の直前に買い、直後に売って、交換した人に損をさせます。

上場を承認する人はいません。誰でもトークンとそのプールを作れ、有名なトークンと同じ名前とシンボルを付けられます。唯一信頼できる目印は、トークンのコントラクトアドレスです。検索結果やメッセージではなく、プロジェクトの公式サイトから入手しましょう。