"DEX et pools de liquidité : comment fonctionnent les échanges"

Sur une plateforme d'échange décentralisée, ou DEX, vous ne négociez pas avec une autre personne. Vous négociez avec un pool de jetons détenu par un contrat intelligent. Cette leçon explique comment le pool fixe un prix et ce que coûte vraiment un échange.

Un pool au lieu d'un carnet d'ordres

La Leçon 12 décrivait le carnet d'ordres : une liste d'acheteurs et de vendeurs qu'une plateforme centralisée met en relation. La plupart des DEX fonctionnent autrement. Ils utilisent un teneur de marché automatisé (AMM).

Un pool contient deux jetons, par exemple de l'ETH et de l'USDC. N'importe qui peut échanger l'un contre l'autre. Le prix découle du rapport entre les deux jetons dans le pool à ce moment-là.

Qui alimente le pool

Des personnes appelées fournisseurs de liquidité déposent les deux jetons, pour une valeur égale. En échange, elles reçoivent des jetons du pool qui enregistrent leur part. Elles peuvent retirer leur part à tout moment.

Chaque échange paie des frais qui s'ajoutent au pool. Dans la conception d'origine d'Uniswap, les frais sont de 0,30 % de chaque transaction, et ils reviennent aux fournisseurs de liquidité. D'autres pools appliquent des taux différents.

Comment le prix évolue

La règle classique est simple. Multipliez les quantités des deux jetons du pool. Un échange doit laisser ce nombre inchangé.

Prenons un pool de 10 ETH et 40 000 USDC. Le prix est de 4 000 USDC par ETH, et les deux quantités multipliées donnent 400 000.

Vous voulez acheter 1 ETH. Il restera 9 ETH dans le pool, qui doit donc contenir 400 000 ÷ 9 = environ 44 444 USDC. Vous payez environ 4 444 USDC, avant frais, pour un ETH affiché à 4 000.

Vous avez payé 11 % de plus que le prix de départ, parce que votre propre transaction l'a fait bouger. C'est ce qu'on appelle l'impact sur le prix. Il est important ici parce que la transaction est grosse par rapport au pool. Dans un pool mille fois plus grand, le même achat le ferait à peine bouger.

Après un gros échange, le prix du pool diffère du prix ailleurs. Des traders achètent le côté le moins cher jusqu'à ce que les prix se rejoignent. Cet arbitrage maintient le pool en ligne avec le reste du marché.

Le slippage

L'impact sur le prix est le changement causé par votre transaction. Le slippage (glissement) est l'écart entre le prix attendu et le prix obtenu, parce que d'autres transactions sont passées avant la vôtre.

Un DEX vous permet de fixer une tolérance de slippage. Si le prix évolue contre vous au-delà de cette limite, l'échange échoue au lieu de passer à un mauvais prix. Un échange échoué coûte quand même du gas.

Une tolérance trop élevée revient à accepter un mauvais prix. Les échanges en attente sont visibles de tous, et des traders automatisés cherchent les gros échanges aux réglages lâches. Ils achètent juste avant l'échange et vendent juste après, aux dépens de celui qui échange.

N'importe quel jeton peut être listé

Personne n'approuve les listes. N'importe qui peut créer un jeton et un pool, et donner au jeton le même nom et le même symbole qu'un jeton célèbre. Le seul identifiant fiable est l'adresse du contrat du jeton. Prenez-la sur le site officiel du projet, pas dans un résultat de recherche ni dans un message.

Échanger sans payer trop

• Vérifiez l'impact sur le prix affiché par le DEX avant de confirmer.
• Préférez les gros pools. Les pools peu fournis donnent de mauvais prix.
• Gardez une tolérance de slippage basse et ne l'augmentez que si vous comprenez pourquoi un échange a échoué.
• Vérifiez l'adresse du contrat du jeton.
• Comptez le gas. Sur un petit échange, il peut coûter plus que les frais. La Leçon 32 explique le gas.
• Le premier échange d'un jeton demande une approbation. La Leçon 37 explique ce que vous accordez.