D'où vient le rendement en DeFi

Un rendement, c'est de l'argent qu'on vous verse pour laisser quelqu'un utiliser vos jetons. Quelqu'un le paie toujours. Si vous ne savez pas qui, c'est probablement vous qui prenez le risque. Cette leçon montre d'où viennent réellement les rendements en DeFi.

Les vraies sources

Elles sont peu nombreuses.

Les emprunteurs paient des intérêts. Dans un pool de prêt, votre rendement correspond aux intérêts payés par les emprunteurs. La Leçon 43 l'expliquait.
Les traders paient des frais. Dans un pool de DEX, votre rendement est votre part des frais d'échange. La Leçon 42 l'expliquait.
Le réseau paie les validateurs. Les récompenses de staking viennent de nouvelles pièces et des frais de transaction. Le prochain module traite du staking.

Ces taux sont en général modestes et changent chaque jour. En octobre 2026, le staking d'ETH rapportait environ 2,5 % par an.

Les récompenses en jetons

Beaucoup de services ajoutent un second rendement par-dessus : ils distribuent aux déposants leur propre jeton nouvellement créé. Le taux affiché peut alors sembler très élevé.

Regardez dans quoi vous êtes payé. Un jeton de récompense est créé à partir de rien. Sa valeur dépend de gens prêts à l'acheter. Si la plupart des bénéficiaires le revendent, son prix baisse et le rendement réel fond avec lui. Quand les récompenses s'arrêtent, les dépôts partent souvent.

Si le jeton de récompense perd 80 % en un an, l'essentiel du rendement affiché disparaît avec lui.

Quand le rendement est le produit

En 2022, un stablecoin appelé TerraUSD était présenté, selon les termes de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, « comme rapportant jusqu'à 20 % d'intérêts » via un service appelé Anchor. Les dépôts ont afflué.

En mai 2022, TerraUSD s'est effondré. La Leçon 10 explique comment environ 40 milliards de dollars de valeur de marché ont été balayés.

Un taux très supérieur à ce que paient ailleurs emprunteurs et traders est un signal d'alerte. Soit il est temporaire, soit il est payé avec de nouveaux dépôts.

Les comptes de rendement d'entreprises

Certaines entreprises proposent des comptes « earn » qui versent des intérêts sur des cryptos déposées. Ce n'est pas de la DeFi. L'entreprise prend vos cryptos et les prête ou les investit.

Un bulletin de la SEC de février 2022 avertissait que les intérêts « reposent sur ces activités d'investissement », que les dépôts ne sont « actuellement pas assurés » et que l'entreprise « pourrait échouer ou faire faillite ». Plusieurs grands prêteurs crypto ont fait faillite cette année-là.

La perte impermanente

Fournir de la liquidité à un pool de DEX a un coût que le taux de frais ne montre pas.

Quand le prix d'un des jetons du pool monte, le pool en vend automatiquement une partie à mesure que les traders achètent. Vous finissez avec moins du jeton qui a monté. Comparé au simple fait de garder les deux jetons, vous êtes perdant. On parle de perte impermanente, car elle disparaît si le prix revient à son point de départ.

La documentation d'Uniswap donne l'ampleur de la perte pour un pool standard, avant frais :

Variation de prix d'un jeton	Perte par rapport à la simple détention
1,5 fois	2,0 %
2 fois	5,7 %
4 fois	20,0 %
5 fois	25,5 %

La perte est la même que le prix double ou soit divisé par deux. Les frais peuvent la couvrir, ou non. Cela dépend du volume d'échanges dans le pool.

Quatre questions avant de déposer

Qui me paie ? Les emprunteurs, les traders, le réseau ou le jeton du service lui-même.
Dans quoi suis-je payé ? Un stablecoin, le jeton que j'ai déposé ou un jeton de récompense qui peut baisser.
Que puis-je perdre ? Le contrat peut échouer, le jeton peut baisser, un prêt peut être liquidé, un pool peut me laisser avec le perdant.
Puis-je sortir ? Vérifiez les périodes de blocage, les files de retrait et les pools peu fournis.

Si les réponses ne sont pas claires, le taux n'en vaut pas la peine.