Da dove viene il rendimento nella DeFi

Un rendimento è denaro che ti viene pagato per lasciare che qualcuno usi i tuoi token. Qualcuno lo paga sempre. Se non riesci a capire chi, probabilmente il rischio lo stai correndo tu. Questa lezione mostra da dove vengono davvero i rendimenti nella DeFi.

Le vere fonti

Sono poche.

Chi prende in prestito paga interessi. In un pool di prestiti, il tuo rendimento sono gli interessi pagati da chi prende in prestito. La Lezione 43 ne parlava.
I trader pagano commissioni. In un pool di un DEX, il tuo rendimento è la tua quota delle commissioni di scambio. La Lezione 42 ne parlava.
La rete paga i validatori. Le ricompense dello staking vengono da nuove monete e commissioni di transazione. Il prossimo modulo tratta lo staking.

Questi tassi di solito sono modesti e cambiano ogni giorno. A ottobre 2026 lo staking di ETH rendeva circa il 2,5% l'anno.

Ricompense in token

Molti servizi aggiungono sopra un secondo rendimento: danno ai depositanti il proprio token appena creato. Il tasso pubblicizzato può allora sembrare molto alto.

Guarda in cosa vieni pagato. Un token di ricompensa viene creato dal nulla. Il suo valore dipende da persone che vogliono comprarlo. Se la maggior parte di chi lo riceve lo vende, il prezzo scende e il rendimento reale si riduce con lui. Quando le ricompense finiscono, spesso i depositi se ne vanno.

Se il token di ricompensa perde l'80% in un anno, gran parte del rendimento pubblicizzato se ne va con lui.

Quando il rendimento è il prodotto

Nel 2022 una stablecoin chiamata TerraUSD veniva promossa, con le parole della Securities and Exchange Commission (SEC) statunitense, «come se pagasse fino al 20 per cento di interessi» tramite un servizio chiamato Anchor. I depositi sono arrivati a fiumi.

A maggio 2022 TerraUSD è crollata. La Lezione 10 spiega come siano stati cancellati circa 40 miliardi di dollari di valore di mercato.

Un tasso molto più alto di quello che pagano altrove chi prende in prestito e i trader è un campanello d'allarme. O è temporaneo, o viene pagato con nuovi depositi.

Conti di rendimento delle aziende

Alcune aziende offrono conti «earn» che pagano interessi sulle cripto depositate. Non sono DeFi. L'azienda prende le tue cripto e le presta o le investe.

Un bollettino della SEC di febbraio 2022 avvertiva che gli interessi «si basano su queste attività di investimento», che i depositi «non sono attualmente assicurati» e che l'azienda «potrebbe fallire o andare in bancarotta». Diversi grandi prestatori di cripto sono falliti quell'anno.

Impermanent loss

Fornire liquidità a un pool di un DEX ha un costo che il tasso di commissione non mostra.

Quando il prezzo di uno dei token del pool sale, il pool ne vende automaticamente una parte mentre i trader comprano. Finisci per avere meno del token che è salito. Rispetto a tenere semplicemente entrambi i token, ci hai rimesso. Questa si chiama impermanent loss (perdita temporanea), perché scompare se il prezzo torna al punto di partenza.

La documentazione di Uniswap indica l'entità della perdita per un pool standard, prima delle commissioni:

Variazione di prezzo di un token	Perdita rispetto al semplice possesso
1,5 volte	2,0%
2 volte	5,7%
4 volte	20,0%
5 volte	25,5%

La perdita è la stessa sia che il prezzo raddoppi sia che si dimezzi. Le commissioni possono coprirla oppure no. Dipende da quanto si scambia nel pool.

Quattro domande prima di depositare

Chi mi paga? Chi prende in prestito, i trader, la rete o il token del servizio stesso.
In cosa vengo pagato? In una stablecoin, nel token che ho depositato o in un token di ricompensa che può scendere.
Cosa posso perdere? Il contratto può fallire, il token può scendere, un prestito può essere liquidato, un pool può lasciarmi con quello che perde.
Posso uscire? Controlla vincoli temporali, code di prelievo e pool sottili.

Se le risposte non sono chiare, il tasso non vale la pena.