Les jetons de staking liquide expliqués

L'ETH staké est bloqué derrière une file de sortie. Un jeton de staking liquide permet de la contourner : c'est un jeton qui représente votre ETH staké et qui peut s'échanger à tout moment. Cette leçon explique comment fonctionnent ces jetons et pourquoi ils ne sont pas la même chose que l'ETH.

L'idée de base

Vous déposez de l'ETH dans un pool de staking. Le pool le stake et vous donne un jeton en guise de reçu. Le jeton représente votre dépôt plus votre part des récompenses gagnées par le pool.

Vous pouvez garder le jeton, le vendre ou l'utiliser en DeFi pendant que l'ETH qui le soutient reste staké.

Un exemple : stETH

Lido est un pool de ce type, grand et ancien. Son jeton s'appelle stETH.

Les récompenses arrivent sous forme de jetons supplémentaires. Une fois par jour, votre solde de stETH est ajusté pour refléter ce qu'ont gagné les validateurs du pool. Vous n'avez rien à faire.
Les pénalités arrivent de la même façon. Si les validateurs du pool sont pénalisés ou subissent un slashing, les soldes sont ajustés à la baisse.
Il existe une version enveloppée. wstETH garde un solde fixe et prend de la valeur à la place. Certains services DeFi exigent ce format.

Lido précise que les récompenses sont variables et non garanties.

Deux façons de sortir

Racheter auprès du pool. Vous rendez le jeton et rejoignez une file de retrait. Quand votre demande est traitée, vous réclamez de l'ETH. Le délai dépend de la file et de la propre file de sortie d'Ethereum, vue dans la Leçon 46.
Vendre sur un marché. Vous échangez immédiatement le jeton contre de l'ETH, au prix que propose le marché.

Il n'est pas ancré à l'ETH

Le prix de marché peut différer de la valeur de l'ETH qui soutient le jeton. Lido dit clairement que stETH n'est volontairement pas ancré.

En juin 2022, c'est devenu évident. Les retraits de staking n'existaient pas encore, si bien que vendre était la seule sortie. Quand deux gros détenteurs, le prêteur Celsius et le fonds Three Arrows Capital, ont connu des difficultés, le stETH a été massivement vendu et s'est échangé 5 % à 6 % sous l'ETH.

Le rachat existe désormais, ce qui ramène le prix vers celui de l'ETH avec le temps. Lors d'une ruée vers la sortie, la file s'allonge et le prix de marché peut encore passer sous la valeur de l'ETH.

Les risques empilés

Un jeton de staking liquide porte tout ce que comporte le staking ordinaire, et davantage.

Risque de contrat intelligent. Votre dépôt se trouve dans les contrats du pool.
Risque d'opérateur. Le pool choisit qui fait tourner ses validateurs. Leurs pénalités sont partagées entre les détenteurs.
Risque de gouvernance. Quelqu'un peut changer les règles du pool.
Risque de marché. Le jeton peut valoir moins que l'ETH juste au moment où vous devez vendre.
Risque de liquidation. Si vous empruntez en garantie du jeton et que son prix baisse, le prêt peut être liquidé. La Leçon 43 l'a montré.
Concentration. Un seul pool détenant une grande part de tout l'ETH staké est un risque pour le réseau lui-même, comme le notait la Leçon 47.

La fiscalité

Recevoir un jeton en échange d'ETH, et recevoir des récompenses sous forme de jetons supplémentaires, soulèvent des questions fiscales auxquelles beaucoup de pays n'ont pas répondu clairement. La Leçon 60 y revient.

Avant d'en acheter

Lisez comment fonctionne le rachat et quelle a été la durée de la file récemment.
Vérifiez les frais que le pool prélève sur les récompenses.
Comparez le prix du jeton à celui de l'ETH avant d'acheter ou de vendre.
N'empruntez pas en garantie de ce jeton, sauf si vous pouvez supporter une chute soudaine.