Ethena USDe nedir?

USDe, bir ABD doları değerinde olması amaçlanan bir tokendir. USDT veya USDC gibi bankadaki dolarlarla desteklenmez. Bunun yerine çıkaran şirket Ethena kripto tutar ve aynı anda vadeli işlem piyasalarında o kriptonun fiyatına karşı bahse girer; böylece iki pozisyon birbirini götürür. Ethena buna sentetik dolar diyor.

Nereden geldi?

USDe 2024'te ortaya çıktı ve hızla büyüdü. Ethena'nın ayrıca ENA adlı ayrı bir yönetişim tokeni var; sahipleri hangi teminatların kabul edileceği gibi konularda oy kullanır.

Nasıl çalışır?

Ethena, oluşturulan her USDe için iki pozisyon tutar:

• Sahip olduğu kripto, çoğunlukla bitcoin, ether ve stake edilmiş ether; borsaların dışındaki saklayıcılarda tutulur.
• Aynı büyüklükte bir vadeli kısa pozisyon, Binance, Bybit ve OKX gibi borsalarda. Kısa pozisyon fiyat düştüğünde kazanır.

Bitcoin %10 düşerse kripto değer kaybeder ve kısa pozisyon yaklaşık aynı miktarı kazanır. Toplam bir dolar civarında kalır.

Çoğu kişi USDe'yi kendisi oluşturmaz. Borsalardan ya da Curve ve Uniswap gibi merkeziyetsiz borsalardan satın alır.

Getiri nereden geliyor?

Sahipler USDe'yi sUSDe olarak stake edebilir; sUSDe'nin değeri zamanla artar. Gelir şuralardan gelir:

• Fonlama ödemeleri. Bu vadeli işlemlerde taraflardan biri diğerine düzenli aralıklarla ödeme yapar. Çok sayıda trader fiyatların yükselmesine bahse girdiğinde kısa pozisyonlara öderler ve Ethena tahsil eder.
• Tuttuğu ether üzerindeki staking ödülleri.
• Tuttuğu stablecoinler üzerindeki faiz.

Ders 44, her getirinin bir kaynağı olduğunu açıklıyor. Burada getirinin büyük bir kısmı, trader'ların fiyatların yükselmesine bahse girmeye istekli olmasına bağlı.

Bilinmesi gereken riskler

• Fonlama negatife dönebilir. Trader'lar karamsarlaştığında Ethena kazanmak yerine öder. Bunu karşılaması için bir rezerv fonu var ama sınırlı.
• Daha önce değer kaybetti. 10 Ekim 2025'teki çöküşte piyasalar kilitlenirken USDe, Binance'te yaklaşık 0,65 dolara kadar düştü. Curve ve Uniswap'te 0,99 dolar civarında kaldı, Ethena üzerinden geri ödemeler 1 dolardan çalışmaya devam etti ve fiyat aynı gün toparlandı. Dipte Binance'te satmak zorunda kalanlar yine de zararı üstlendi.
• Borsa ve saklama riski. Tasarım, büyük borsaların ve saklayıcıların normal çalışmasına dayanıyor.
• Yüksek getiri, yüksek risk demektir. Ders 50, bir getiri teklifinin nasıl değerlendirileceğini açıklıyor.

Daha fazlasını öğrenin

Ders 10 stablecoinleri ele alıyor, Ders 44 getirinin nereden geldiğini açıklıyor ve Ders 45 DeFi'nin risklerini ele alıyor.