¿Qué es Ethena USDe?

USDe es un token pensado para valer un dólar estadounidense. No está respaldado por dólares en un banco, como USDT o USDC. En su lugar, su emisor, Ethena, tiene cripto y al mismo tiempo apuesta contra el precio de esa cripto en mercados de futuros, de modo que las dos posiciones se anulan. Ethena lo llama un dólar sintético.

De dónde viene

USDe apareció en 2024 y creció rápido. Ethena tiene además un token de gobernanza aparte, ENA, cuyos tenedores votan sobre cuestiones como qué garantías se aceptan.

Cómo funciona

Por cada USDe creado, Ethena mantiene dos posiciones:

• Cripto propia, sobre todo bitcoin, ether y ether en staking, guardada con custodios fuera de los exchanges.
• Una posición corta en futuros del mismo tamaño en exchanges como Binance, Bybit y OKX. Una posición corta gana cuando el precio baja.

Si bitcoin cae un 10 %, la cripto pierde valor y la posición corta gana más o menos lo mismo. El total se queda cerca de un dólar.

La mayoría de la gente no crea USDe por su cuenta. Lo compra en exchanges o en exchanges descentralizados como Curve y Uniswap.

De dónde sale el rendimiento

Los tenedores pueden hacer staking de USDe como sUSDe, que gana valor con el tiempo. Los ingresos salen de:

• Pagos de financiación. En estos futuros, una parte paga a la otra a intervalos regulares. Cuando muchos traders apuestan a que los precios suben, pagan a los cortos, y Ethena cobra.
• Recompensas de staking del ether que tiene.
• Intereses de las stablecoins que tiene.

La Lección 44 explica que todo rendimiento tiene un origen. Aquí, gran parte depende de que los traders tengan ganas de apostar a que los precios suben.

Riesgos que conviene conocer

• La financiación puede volverse negativa. Cuando los traders se vuelven pesimistas, Ethena paga en lugar de cobrar. Un fondo de reserva debe cubrirlo, pero es limitado.
• Ya ha perdido la paridad. En el desplome del 10 de octubre de 2025, USDe llegó a cotizar a unos 0,65 dólares en Binance, cuando los mercados se bloquearon. En Curve y Uniswap se mantuvo cerca de 0,99 dólares, los reembolsos con Ethena siguieron funcionando a 1 dólar y el precio se recuperó ese mismo día. Quien se vio obligado a vender en Binance en el mínimo asumió igualmente la pérdida.
• Riesgo de exchange y de custodia. El diseño depende de que grandes exchanges y custodios funcionen con normalidad.
• Rendimientos altos, riesgo alto. La Lección 50 explica cómo valorar una oferta de rendimiento.

Para saber más

La Lección 10 trata las stablecoins, la Lección 44 explica de dónde sale el rendimiento y la Lección 45 trata los riesgos de DeFi.