Ethena USDe란?

USDe는 1미국 달러의 가치를 갖도록 만든 토큰입니다. USDT나 USDC처럼 은행에 있는 달러로 뒷받침되지 않습니다. 대신 발행사인 Ethena가 암호화폐를 보유하면서 동시에 선물 시장에서 그 암호화폐의 가격 하락에 베팅해, 두 포지션이 서로 상쇄되게 합니다. Ethena는 이를 합성 달러라고 부릅니다.

어디서 왔나

USDe는 2024년에 나와 빠르게 커졌습니다. Ethena에는 별도의 거버넌스 토큰인 ENA도 있으며, 보유자는 어떤 담보를 받을지 같은 사안에 투표합니다.

작동 방식

USDe가 하나 만들어질 때마다 Ethena는 두 포지션을 보유합니다.

• 직접 보유한 암호화폐. 주로 비트코인, 이더, 스테이킹된 이더이며, 거래소 밖의 수탁기관에 맡겨 둡니다.
• 같은 규모의 선물 숏 포지션. Binance, Bybit, OKX 같은 거래소에서 보유합니다. 숏은 가격이 내려가면 이익을 냅니다.

비트코인이 10% 떨어지면 암호화폐는 가치를 잃고 숏은 거의 같은 만큼 이익을 냅니다. 합계는 1달러 근처에 머뭅니다.

대부분의 사람은 USDe를 직접 만들지 않습니다. 거래소나 Curve, Uniswap 같은 탈중앙화 거래소에서 삽니다.

수익은 어디서 오나

보유자는 USDe를 스테이킹해 sUSDe로 바꿀 수 있으며, sUSDe는 시간이 지나며 가치가 커집니다. 수익은 다음에서 나옵니다.

• 펀딩비. 이런 선물에서는 한쪽이 다른 쪽에 일정한 간격으로 돈을 냅니다. 많은 트레이더가 가격 상승에 베팅하면 그들이 숏 쪽에 돈을 내고, Ethena가 받습니다.
• 보유한 이더의 스테이킹 보상.
• 보유한 스테이블코인의 이자.

레슨 44에서 설명하듯 모든 수익에는 출처가 있습니다. 여기서는 그 큰 부분이 트레이더들이 가격 상승에 베팅하려 하는지에 달려 있습니다.

알아 둘 위험

• 펀딩비가 마이너스가 될 수 있다. 트레이더들이 비관적으로 바뀌면 Ethena는 받는 대신 내야 합니다. 이를 메우는 준비금이 있지만 한도가 있습니다.
• 1달러 아래로 미끄러진 적이 있다. 2025년 10월 10일 폭락 때 시장이 마비되면서 USDe는 Binance에서 약 0.65달러까지 거래됐습니다. Curve와 Uniswap에서는 0.99달러 근처를 유지했고, Ethena를 통한 상환은 1달러로 계속 이뤄졌으며, 가격은 그날 안에 회복됐습니다. 그래도 바닥에서 Binance에서 팔 수밖에 없었던 사람은 손실을 떠안았습니다.
• 거래소와 수탁 위험. 이 구조는 대형 거래소와 수탁기관이 정상적으로 돌아간다는 전제에 기대고 있습니다.
• 높은 수익은 높은 위험을 뜻한다. 수익 제안을 어떻게 판단할지는 레슨 50에서 설명합니다.

더 알아보기

레슨 10은 스테이블코인을, 레슨 44는 수익의 출처를 설명하고, 레슨 45는 디파이의 위험을 다룹니다.