एथेना USDe क्या है?

USDe एक टोकन है जिसका इरादा एक अमेरिकी डॉलर के बराबर रहना है। USDT या USDC की तरह इसके पीछे बैंक में रखे डॉलर नहीं हैं। इसके बजाय इसका जारीकर्ता, Ethena, क्रिप्टो रखता है और साथ ही फ़्यूचर्स बाज़ारों में उसी क्रिप्टो की क़ीमत के ख़िलाफ़ दाँव लगाता है, ताकि दोनों पोज़ीशन एक-दूसरे को काट दें। Ethena इसे सिंथेटिक डॉलर कहता है।

यह कहाँ से आया

USDe 2024 में आया और तेज़ी से बढ़ा। Ethena का एक अलग गवर्नेंस टोकन भी है, ENA, जिसके धारक इन बातों पर वोट करते हैं कि कौन-सी ज़मानत ली जाए।

यह कैसे काम करता है

बनने वाले हर USDe के लिए Ethena दो पोज़ीशन रखता है:

• अपनी क्रिप्टो, मुख्य रूप से बिटकॉइन, ईथर और स्टेक किया ईथर, जो एक्सचेंजों से बाहर कस्टोडियनों के पास रखी जाती है।
• उतनी ही बड़ी एक शॉर्ट फ़्यूचर्स पोज़ीशन, Binance, Bybit और OKX जैसे एक्सचेंजों पर। शॉर्ट पोज़ीशन क़ीमत गिरने पर कमाती है।

अगर बिटकॉइन 10% गिरे, तो क्रिप्टो का मूल्य घटता है और शॉर्ट लगभग उतना ही कमाता है। कुल एक डॉलर के क़रीब रहता है।

ज़्यादातर लोग ख़ुद USDe नहीं बनाते। वे इसे एक्सचेंजों पर या Curve और Uniswap जैसे विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों पर ख़रीदते हैं।

यील्ड कहाँ से आती है

धारक USDe को sUSDe के रूप में स्टेक कर सकते हैं, जिसका मूल्य समय के साथ बढ़ता है। कमाई आती है:

• फ़ंडिंग भुगतानों से। इन फ़्यूचर्स में एक पक्ष दूसरे को नियमित अंतराल पर भुगतान करता है। जब बहुत से ट्रेडर क़ीमत बढ़ने पर दाँव लगाते हैं, तो वे शॉर्ट वालों को भुगतान करते हैं, और Ethena वसूलता है।
• उसके रखे ईथर पर स्टेकिंग रिवॉर्ड से।
• उसके रखे स्टेबलकॉइन पर ब्याज से।

पाठ 44 बताता है कि हर यील्ड का कोई स्रोत होता है। यहाँ इसका बड़ा हिस्सा इस पर निर्भर है कि ट्रेडर क़ीमत बढ़ने पर दाँव लगाने को उत्सुक हों।

जानने लायक जोखिम

• फ़ंडिंग नेगेटिव हो सकती है। जब ट्रेडर निराशावादी हो जाते हैं, तो Ethena कमाने के बजाय भुगतान करता है। इसे पूरा करने के लिए एक रिज़र्व फ़ंड है, पर वह सीमित है।
• यह पहले फिसल चुका है। 10 अक्टूबर 2025 की गिरावट में, जब बाज़ार जाम हो गए, USDe Binance पर लगभग 0.65 डॉलर तक बिका। Curve और Uniswap पर यह 0.99 डॉलर के क़रीब रहा, Ethena से भुनाना 1 डॉलर पर चलता रहा, और उसी दिन क़ीमत संभल गई। जिसे निचले स्तर पर Binance पर बेचना पड़ा, उसे फिर भी नुक़सान हुआ।
• एक्सचेंज और कस्टडी का जोखिम। यह डिज़ाइन इस पर निर्भर है कि बड़े एक्सचेंज और कस्टोडियन सामान्य रूप से काम करें।
• ऊँची यील्ड का मतलब ऊँचा जोखिम। पाठ 50 बताता है कि यील्ड ऑफ़र कैसे परखें।

और जानें

पाठ 10 स्टेबलकॉइन के बारे में है, पाठ 44 बताता है कि यील्ड कहाँ से आती है, और पाठ 45 DeFi के जोखिमों के बारे में है।