Apa itu Ethena USDe?

USDe adalah token yang dimaksudkan bernilai satu dolar AS. Ia tidak dijamin dolar di bank seperti USDT atau USDC. Sebaliknya, penerbitnya, Ethena, memegang kripto dan sekaligus bertaruh melawan harga kripto itu di pasar berjangka, sehingga kedua posisi saling meniadakan. Ethena menyebutnya dolar sintetis.

Dari mana asalnya

USDe muncul pada 2024 dan tumbuh cepat. Ethena juga punya token tata kelola terpisah, ENA, yang pemegangnya memberi suara atas hal-hal seperti jaminan apa yang diterima.

Cara kerjanya

Untuk setiap USDe yang dibuat, Ethena memegang dua posisi:

• Kripto miliknya sendiri, terutama bitcoin, ether, dan ether yang di-stake, disimpan di kustodian di luar bursa.
• Posisi short berjangka dengan ukuran sama di bursa seperti Binance, Bybit, dan OKX. Posisi short untung saat harga turun.

Jika bitcoin turun 10%, nilai kriptonya turun dan posisi short untung kira-kira sebesar itu. Totalnya tetap di sekitar satu dolar.

Kebanyakan orang tidak membuat USDe sendiri. Mereka membelinya di bursa atau di bursa terdesentralisasi seperti Curve dan Uniswap.

Dari mana imbal hasilnya

Pemegang bisa men-stake USDe menjadi sUSDe, yang nilainya bertambah seiring waktu. Pendapatannya berasal dari:

• Pembayaran funding. Pada kontrak berjangka ini, satu pihak membayar pihak lain secara berkala. Saat banyak trader bertaruh harga naik, mereka membayar pihak short, dan Ethena menerimanya.
• Imbalan staking atas ether yang dipegangnya.
• Bunga atas stablecoin yang dipegangnya.

Pelajaran 44 menjelaskan bahwa setiap imbal hasil punya sumber. Di sini, sebagian besarnya bergantung pada semangat trader untuk bertaruh harga naik.

Risiko yang perlu diketahui

• Funding bisa berubah negatif. Saat trader menjadi pesimis, Ethena membayar alih-alih menerima. Ada dana cadangan untuk menutupnya, tetapi jumlahnya terbatas.
• Pernah tergelincir. Saat kejatuhan 10 Oktober 2025, ketika pasar macet, USDe sempat diperdagangkan serendah sekitar 0,65 dolar AS di Binance. Di Curve dan Uniswap ia tetap di sekitar 0,99 dolar AS, penukaran lewat Ethena tetap berjalan di 1 dolar AS, dan harganya pulih pada hari yang sama. Siapa pun yang terpaksa menjual di Binance pada titik terendah tetap menanggung kerugian.
• Risiko bursa dan kustodi. Rancangan ini bergantung pada bursa besar dan kustodian yang bekerja normal.
• Imbal hasil tinggi berarti risiko tinggi. Pelajaran 50 menjelaskan cara menilai tawaran imbal hasil.

Pelajari lebih lanjut

Pelajaran 10 membahas stablecoin, Pelajaran 44 menjelaskan dari mana imbal hasil berasal, dan Pelajaran 45 membahas risiko DeFi.