Che cos'è Ethena USDe?

USDe è un token pensato per valere un dollaro statunitense. Non è garantito da dollari in banca come USDT o USDC. Il suo emittente, Ethena, detiene invece cripto e allo stesso tempo scommette contro il loro prezzo sui mercati dei futures, così che le due posizioni si annullino. Ethena lo chiama dollaro sintetico.

Da dove viene

USDe è comparso nel 2024 ed è cresciuto in fretta. Ethena ha anche un token di governance separato, ENA, i cui detentori votano su questioni come quali garanzie accettare.

Come funziona

Per ogni USDe creato, Ethena tiene due posizioni:

• Cripto di proprietà, soprattutto bitcoin, ether ed ether in staking, affidate a custodi fuori dagli exchange.
• Una posizione short sui futures della stessa dimensione, su exchange come Binance, Bybit e OKX. Uno short guadagna quando il prezzo scende.

Se bitcoin scende del 10%, le cripto perdono valore e lo short guadagna più o meno lo stesso. Il totale resta vicino a un dollaro.

La maggior parte delle persone non crea USDe da sé. Lo compra sugli exchange o su exchange decentralizzati come Curve e Uniswap.

Da dove viene il rendimento

I detentori possono mettere in staking USDe come sUSDe, che cresce di valore nel tempo. I ricavi arrivano da:

• Pagamenti di funding. Su questi futures, una parte paga l'altra a intervalli regolari. Quando molti trader scommettono sui rialzi, pagano gli short ed Ethena incassa.
• Ricompense di staking sull'ether che detiene.
• Interessi sulle stablecoin che detiene.

La Lezione 44 spiega che ogni rendimento ha una fonte. Qui buona parte dipende dalla voglia dei trader di scommettere sui rialzi.

Rischi da conoscere

• Il funding può diventare negativo. Quando i trader diventano pessimisti, Ethena paga invece di incassare. Un fondo di riserva dovrebbe coprire questi casi, ma è limitato.
• Ha già perso la parità. Nel crollo del 10 ottobre 2025, USDe è stato scambiato fino a circa 0,65 dollari su Binance, mentre i mercati si bloccavano. Su Curve e Uniswap è rimasto vicino a 0,99 dollari, i rimborsi presso Ethena hanno continuato a funzionare a 1 dollaro e il prezzo si è ripreso in giornata. Chi è stato costretto a vendere su Binance al minimo ha comunque subito la perdita.
• Rischio di exchange e di custodia. Il meccanismo dipende dal normale funzionamento di grandi exchange e custodi.
• Rendimenti alti significano rischi alti. La Lezione 50 spiega come valutare un'offerta di rendimento.

Per saperne di più

La Lezione 10 tratta le stablecoin, la Lezione 44 spiega da dove viene il rendimento e la Lezione 45 tratta i rischi della DeFi.